民生證券:一季度震蕩走勢中 黃金股或現較好配置時點

來源: 互聯網 作者:佚名

摘要: 利好一,美國經濟先行指標進入下降通道,經濟下行風險增加。美國12月ISM制造業指數47.2,不及預期,在10月小幅反彈后再度下行;作為經濟先行指標的PMI數據自2019年3月進入下行通道,并自8月起持

  利好一,美國經濟先行指標進入下降通道,經濟下行風險增加。美國12月ISM制造業指數47.2,不及預期,在10月小幅反彈后再度下行;作為經濟先行指標的PMI數據自2019年3月進入下行通道,并自8月起持續低于榮枯線,美國經濟未來走勢的不確定性在上升。2019年月均非農就業人數已由2018年的20.3萬人跌至17.6萬人。工時和薪資方面亦出現同比下行趨勢。   利好二,通脹預期回升對金價構成支撐。11月以來,全球經濟短期有所企穩,油價、銅價均出現上行,歐美日等通脹數據均有反彈。同時,美國10年期TIPS債券利率已跌至0值附近,隱含的通脹預期上升明顯,從11月的1.6%上行至1.8%,短期市場對全球通脹預期出現明顯改善。   利好三,強勢美元或難以維持,央行購金意愿不減。美國經濟放緩后對美元支撐有限;美元指數中歐元比重較高(57.6%),美國經濟對歐洲的相對優勢減弱后,美元指數強勢地位難以為繼;美國利率在發達經濟體中較高,美元避險屬性弱化。2019年三季度全球央行凈增持156噸黃金,在美元地位不斷弱化的進程中,央行外匯儲備多元化以及購金意愿預計2020年依然將延續。   利空一,避險因素影響邊際減弱。中美第一階段協議已簽署,英國硬脫歐風險減弱,中東地緣政治風險迅速降溫。VIX指數明顯回落至12附近,全球避險情緒減弱。短期突發性事件對金價的影響不具有持續性且不能改變金價原有走勢,風險事件對金價的影響將邊際減弱。   利空二,美國經濟短期韌性,全年降息或僅一次。美國12月Markit制造業PMI終值52.6,連續3個月增長;與ISM制造業PMI走勢背離。ISM(采購主管主觀判斷)與Markit(實操數據)的分化說明,盡管美國經濟確認從高景氣度回落,但短期數據方向仍向上。就業方面,盡管2019年月度非農就業中樞較2018年下降,但仍維持在10萬人以上,失業率仍處歷史低位(3.5%)。CME數據顯示,至2020年年底前降息1次以上概率為64%,對降息的預期整體不高。   利空三:投機需求處于高位,投資需求減弱。截至1月7日,COMEX非商業黃金多頭持倉已接近歷史高位,多頭持倉較為集中且多空比較高;風險因素回落后,多頭或出現減倉兌現。黃金ETF在2019年創新高后需求有弱化跡象。后續若無進一步刺激,ETF提供的增量或相對有限。   2020年一季度金價展望:金價震蕩向上,迎來配置時點。美國12月零售數據符合預期,12月新屋開工數據創近13年新高,短期經濟或存韌性;美聯儲仍處政策觀察期,短期降息概率較低,但近期通脹預期回升,實際利率下行對金價構成支撐,金價一季度有望震蕩向上。長期來看,美國PMI(ISM)等先行指標已進入下行通道,美國乃至全球經濟增速放緩是大概率事件,全球仍處降息周期,實際利率有望繼續下行,維持長期上行判斷。一季度震蕩走勢中,黃金或現較好配置時點。   推薦標的:山東黃金(行情600547,診股)、【盛達礦業(000603)、股吧】、銀泰資源、紫金礦業(行情601899,診股),關注中金黃金(行情600489,診股)。

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關鍵詞:

短期,下行

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