萬達電影預虧45億+跌停,沒等到春節檔,就已淡出公募基金視野

    來源: 贏家財富網 作者:佚名

    摘要: 1月20日慘遭跌停的萬達電影,在盤后發布了2019年業績預告。公司預計2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損33億元-45億元,上年同期盈利21.03億元。

      萬達電影終于為瘋狂并購付出了代價,當前它在公募基金傳媒股倉位中地位,似乎已被另外兩家公司取代。

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      1月20日慘遭跌停的萬達電影,在盤后發布了2019年業績預告。公司預計2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損33億元-45億元,上年同期盈利21.03億元。

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      上述信息顯示出,A股傳媒板塊四大細分行業龍頭的分化,游戲、視頻、影視、廣告四大領域的龍頭——三七互娛、芒果超媒、萬達電影、分眾傳媒已經分出顯著的基本面差異,萬達電影、分眾傳媒在當前公募基金股票池中的地位,正在被三七互娛、芒果超媒所替代,隨之A股市場龍頭股整體估值已經抬升,細分個股的基本面和公司盈利模式,在當前公募基金的重倉股配置上變得更有決定意義。

      項目公司如何估值?基金追求可復制

      再好的行業反彈機會,也要建立在業績的基礎上。萬達電影1月20日開盤后迅速下跌,最終以跌停報收。

      在1月20日跌停之前,萬達電影已經走出一波凌厲的走勢,從2019年11月下旬的每股13.85元一路向上,到2020年1月17日,萬達電影股價達到22.7元。短短兩個月時間內,萬達電影的股價漲幅接近65%。

      萬達電影的表現并非獨立行情,也談不上個股的基本面驅動。因為從2019年11月開始,整個互聯網傳媒板塊都在反彈,其中游戲板塊表現最好,傳媒影視次之,萬達電影實際上只是整個行業主題反彈行情的跟風者。

      “原因很簡單,有不少游戲公司的基本面還是比較扎實的,影視公司的業績就很難說,而且影視公司本身就有商業模式的硬傷。”深圳地區的一位基金經理認為,在偏虛擬的行業里面抓個股機會,首先看商業模式,再看業績,而不是反過來,因為如果商業模式不靠譜,業績可能是曇花一現的,比如影視公司。這位基金經理認為,影視公司能夠成為上市公司本身就很奇怪,國外很少有影視類上市公司。

      華南地區一位公轉私的基金經理也表示,影視公司本身是項目公司,給項目公司如何估值呢?但肯定不能給項目公司高估值,因為項目公司做一單就沒了。下單好不好,誰也不知道。“可復制的商業模式,與可復制的投資邏輯,這是最重要的。”上述私募基金經理認為。

      顯而易見的是,電影票房無法復制,一家電影公司越是在一部電影上取得了驚人的票房,公募基金經理就越想趁著高股價趕緊賣掉。這個現象一點也不奇怪,有基金經理給出的理由是“第二年肯定沒法復制,業績同比要下降”。

      電影公司的商業模式無法得以持續性的一年比一年更好,這是商業模式上的硬傷,也是本次萬達電影凈利潤下降的主要原因之一,雖然萬達電影最開始還是院線公司,這相比單純的影視公司要相對穩定一些,但由于萬達電影已經加大了內容制作業務的投入,主投了一些電影,它的業績波動性也隨之加大。

      萬達電影在公告中表示,預告期內,萬達影視主投、主控的影片 主要包括《過春天》、《絕殺慕尼黑》、《沉默的證人》、《小小的愿望》、《誤殺》等, 影片數量較少、體量較低且部分影片票房不及預期,而去年同期主投、主控影片 較多且票房表現較好,因此萬達影視電影制作發行及相關業務收入和利潤較去年 同期下降幅度較大。

      商譽大,歸根到底是商業模式欠佳

      除了電影票房不及預期,萬達電影凈利潤虧損幅度如此之大,更在于該公司在過去數年瘋狂并購所埋下的商譽地雷。

      萬達電影為何要對外并購?這恰恰就是前述基金經理所言的——單純的影視公司本身是項目公司,院線業務本身的吸引力也一般,很難有想象力,這些都存在商業模式的硬傷,在投資者較為成熟的資本市場,不管是純電影公司還是純院線公司都很難獲得高估值,也很難上市。

      也就是說,萬達電影并購所帶來的巨額商譽減值,歸根到底還是因為它最初的商業模式看上去吸引力不強,難以獲得資本市場追捧,希冀改變就要冒險,只是冒險的結果有點殘酷。

      萬達電影表示,公司自上市以來,通過外延發展和內生增長不斷擴大經營規模,提高市場競爭力,在通過戰略并購豐富業務布局過程中形成了較大商譽。2019年,受全國銀幕數量繼續保持較快增長、行業發展整體放緩等因素影響,公司本著審慎性原則,根據中國證監會《會計監管風險提示第8號—商譽減值》和《企業會計準則》等相關要求,擬對并購的影城、時光網、慕威時尚(已更名為北京萬達傳媒)、Propaganda GEM Ltd 計提商譽減值準備合計45億元-55億元。

      萬達電影盤中表現以及盤后公告,或將對之后互聯網傳媒板塊的走勢造成影視。

      根據深交所披露的盤后交易信息,萬達電影1月20日被三家機構席位賣出1.1億元,已顯示出以機構投資者的態度。

      公募決策,兩大細分龍頭替代萬達

      “傳媒板塊主要是基金增倉導致的,之前公募配置的比例已經達到歷史低位。”上海一位公募基金量化投資負責人向券商中國記者指出,傳媒板塊的行情主要是資金博弈帶來的驅動行情,并不是因為整體基本面轉好,而是因為去年前三個季度殺跌太嚴重,基金配置比例達到歷史低位,從低配轉向平配就足以刺激行業的表現。

      一位深圳合資基金公司人士也認為,傳媒板塊的行情在前段時間更像是主題行情,但傳媒里面的游戲公司比影視公司要更扎實,游戲龍頭公司還有業績支撐,影視公司有什么,現在還沒看到。

      值得一提的是,在互聯網傳媒板塊涉及的四大細分領域中,游戲、視頻、影視、廣告,所涉及的四大龍頭上市公司——三七互娛、芒果超媒、萬達電影、分眾傳媒,已經在基本面上形成顯著差異。

      A股游戲龍頭上市公司三七互娛預計2019年凈利潤超過20億人民幣,增長將高達100%。A股視頻行業龍頭公司芒果超媒預計2019年凈利潤超過11億,同比增長為27%至38%。但是相比游戲和視頻的龍頭,后兩個細分行業的龍頭萬達電影、分眾傳媒都發布了大比例業績預減的公告。

      根據已披露的持倉數據顯示,截止2019年四季度末,傳媒行業中只有游戲和視頻兩大細分行業的上市公司,成為公募基金較為一致的重倉股,多位行業內的明星基金經理,也給兩大公司以十分驚人的配置比例,兩家公司的市值都超過了600億,這個體量以及市值本身在A股的影響力已超過了萬達電影,萬達電影目前幾乎淡出公募基金的核心品種。


    關鍵詞:

    萬達電影,公募基金

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