興業策略王德倫:SARS與本輪疫情對比影響全解析

    來源: XYSTRATEG 作者:王德倫

    摘要: ★SARS疫情擾動經濟復蘇約1季度,難擋全球經濟中長期勢頭。——結構上,國內交通運輸(由03Q1的7.7%下滑至Q2的2.3%,)、住宿和餐飲業(由03Q1的11%下滑至Q2的7.4%)遭受沖擊較大;

      SARS疫情擾動經濟復蘇約1季度,難擋全球經濟中長期勢頭。

      ——結構上,國內交通運輸(由03Q1的7.7%下滑至Q2的2.3%,)、住宿和餐飲業(由03Q1的11%下滑至Q2的7.4%)遭受沖擊較大;工業生產、建筑業也受到一定程度影響。本輪疫情經濟已顯弱復蘇,本次疫情正值春運期間,可能對消費、交通等影響較大。由于假期和復工延長,后續隨著疫情進展需觀察對實體經濟的深層次影響。整體而言,我們認為如果疫情能夠在農歷正月階段得到有效抑制,正常的工業生產能夠得到有效的恢復,將有助于整體經濟的回暖,使疫情對經濟基本面的影響更弱、時間更短。如果疫情正月后還未見實質性變化和減弱,由于假期越長,對實體經濟的影響和沖擊可能越大。

      ★ 回顧非典疫情,主要分為兩階段(03.3前后為界),4小段(03.3-03.6)展開, 從“1。重視(類比當前)->2。樂觀->3。悲觀->4。回歸常態”的市場過程來看,上證綜指呈現W型走勢。

      ——階段一:重視(3.6-3.26,上證綜指-4%),北京出現首例疫情。階段二:樂觀(3.27-4.15,上證綜指+12%),公開信息、WHO合作。階段三:悲觀(4.16-5.13,上證綜指-9%)。疫情在北京高校大幅擴散。階段四:回歸常態(5.13-5.31,上證綜指6%)。新增病例已經緩和、五一假期新增病例數量下降,上證綜指觸底1485點,市場回歸中長期邏輯。

      ★ SARS新增病例增速變化是市場行情重要觀測指標。

      ——新增病例穩定,市場企穩。2003年4月28日前三天日均新增病例緩和、穩定在150例左右,上證綜指接近底部1485點,周一開盤上漲3.4%。

      ——新增病例下降,市場逐步回暖。五一假期期間,日新增病例從309例降至79例,節后5月12日起,上證綜指從1521點回升至1576點,市場回歸長期基本面。

      ——疫情反復,市場波折前行。4月29日和5月12日,新增病例反彈,達389例和129例,引發當日或次日市場分別下跌1.9%、3.0%。

      ★ 此次疫情,由于正值春節假期期間且假期延長,疫情對投資者情緒沖擊較節前已有所緩解,恢復開市后,A股短期仍有可能出現一定程度調整。

      ——1月14日以來,上證綜指累計下跌4.46%,春節期間新加坡A50指數和提前開市的恒生指數仍在繼續下跌,投資者可能處于“悲觀期”。短期行情可能觀測上,新增病例的趨勢可能成為重要的參考指標。中期角度來看,疫情結束后,政府的相關穩增長政策措施、經濟基本面受影響程度是2個重要觀測方向。

      ——整體而言,由于“挺進大別山”行情漲的過急、過快,由于疫情帶來的調整,是使得部分投資者沒來得及持有部分基本面較好、景氣周期向上的優質“核心資產”和新興成長“大創新”方向優質公司的絕佳機會。短期即使一波三折,但中長期在國家重視、居民配置、機構配置、全球配置的“四重奏”,權益時代“長牛”趨勢仍未變。

      ★ SARS期間必選消費弱,SARS解除后TMT短期彈性足,“五朵金花”貫穿疫情前后行情。

      ——在疫情解除后,以TMT板塊表現出較強的短期修復彈性。但從整體行業板塊表現而言,SARS疫情期間銀行、汽車、公用事業等屬于“五朵金花”中,景氣周期在向上的板塊,整體疫情無論從02.12-03.5還是03.3-03.5這兩個時間段而言,均處于表現較好的位置。醫藥板塊則體現出較好的抗跌屬性。

      ★ 當前行業配置上,配置“兩頭走”。一頭是“大創新”中的5G泛化、新能源車鏈條、先進制造業等新興成長方向。另一頭是“核心資產”中低估值價值龍頭,如金融、地產等方向。醫藥板塊也是較好的選擇之一。

      風險提示:1)春節后新開工、前2月經濟數據不及預期。2)MSCI對于A股2020年納入進程不及預期。3)疫情擴散超預期。4)經濟下滑超預期。

      (文章來源:XYSTRATEG)

    關鍵詞:

    疫情,上證綜指,病例

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